格林美：成长性确定的资源循环利用产业领头羊

目前公司在废弃钴镍资源和电子废弃物的循环利用领域拥有专利40项，并且牵头起草了废弃钴镍资源和钴镍粉体制备方面的9项国家标准和3项行业标准，成为废弃钴镍资源循环利用领域制定技术标准的先导企业。

五、公司募集资金用途

本次募集资金拟用于以下项目：

1、“二次钴镍资源的循环利用及相关钴镍高技术产品”。

上述项目共需投入资金27,250万元。若本次发行募集资金不足，则不足部分由公司自筹解决；若本次发行募集资金超过项目所需资金，则超过部分补充公司流动资金。

根据湖北省环境保护局鄂环函[2009]89号文批复，该项目在2年建设期内，分三期建设，分期验收，每期建成1,000吨产能。截至2009年6月30日，本项目第一期已经建成并达产，形成700吨钴粉和300吨氧化锌的生产能力。其余二期，将在剩余建设期内完成。

六、盈利预测

主要假设条件：

1、公司成功募集规划项目所需资金，项目建设和投产情况按计划实现。根据1-2年的建设期，预计2010年项目部分投产，2011年项目全部达产。公司主营业收入2010年出现爆发式增长。

2、公司废钴镍回收渠道网络覆盖到位，原材料供应不存在问题。

3、公司超细钴粉、超细镍粉平均销售价格稳中有升，毛利率保持稳定。

4、假定2009-2011年公司所得税按7.5%、10%、12.5%的税率计算。

5、公司经营稳健，不发生影响重大的破坏性事件，如核心技术人员流失。

七、估值

A股可比公司估值：38.80～43.65元。

公司主营业务为回收、利用废弃钴镍资源，生产、销售超细钴镍粉体材料，主要产品为超细钴粉、超细镍粉、镍合金。目前A股尚无商业模式与公司相同的上市公司，产品结构较相似的上市公司为吉恩镍业[13.13 -2.74% 股吧研报]。由于公司最终产品为金属粉体，且具备资源属性，因此我们选取A股市场有色金属各子行业中最具有代表性的上市公司作为参照(如表5)。根据2010年1月7日收盘价计算的可比公司2010年平均动态市盈率为46.10倍，公司商业模式独特，且具备环保，低碳等概念，国内缺少真正意义上的竞争对手，因此公司相较于其他金属类公司可以享受估值溢价。

近期成功上市发行的几支中小板新股发行市盈率普遍超过50倍，虽然估值水平较高，但也表明资本市场对中小板新股的认可。由于公司独特的商业模式使其能够获得政府的支持，市场空间也很大，公司的增长确定性较高，持续性也较强，因此我们给与格林美40-45倍市盈率，得出公司的合理估值区间在38.8